kontinuálneho zvyšovania sadzieb a to hlavne kvôli nepriaznivým číslam z trhu práce, nízkej
inflácií a vysokému riziku vystúpenia UK z Európskej Únie, tzv. Brexit-u. V druhej polovici sa
rétorika FEDu obrátila, vzhľadom na pozitívny vývoj ekonomiky USA je zvyšovanie sadzieb
najpravdepodobnejšie po prezidentských voľbách na konci roka 2016.
Na druhej strane kvantitatívne uvoľňovanie v Európe neprinieslo inflačné a rastové
očakávania a preto Európska centrálna banka ECB v decembri znížila depozitnú sadzbu na -
0,3 % a predĺžila program nákupu aktív do marca 2017. Vzhľadom na nepriaznivý ekonomický
vývoj ECB v marci 2016 pristúpila k ďalšiemu zníženiu sadzby o 10 bázických bodov súčasne
s navýšením programu nákupu aktív o 20 mld. eur na 80 mld. EUR mesačne. Portfólio
nakupovaných dlhopisov sa rozšírilo o nákup podnikových dlhopisov a refinančný program
TLTRO II. ECB je v ďalších krokoch opatrná. Hoci kvantitatívne uvoľňovanie, aj po viacerých
úpravách, doteraz neprinieslo očakávaný rast inflácie, do konca roka 2016 sa pravdepodobne
nič zásadné v politike ECB nezmení.
Britská centrálna banka (BoE) pristúpila k stabilizačným opatreniam. BoE reagovala na
výsledky referenda v UK znížením depozitnej sadzby o 25 bázických bodov na 0,25 %
a navýšila program kvantitatívneho uvoľňovania.
Globálne akciové trhy otvorili nový rok červenými číslami, index S&P najhoršími od
roku 1928. Nákaza sa šírila dominantne z čínskeho akciového trhu. Signálom nestabilného
obdobia je rastúca volatilita naprieč všetkými trhmi (komoditný, akciový, dlhopisový). Svetové
trhy neskôr vyrovnali stratu z februára, no zostávajú neustále pod tlakom. Európske trhy sa
zotavili aj z výsledku referenda o vystúpení Veľkej Británie z EÚ, aj keď jeho následky sú do
budúcnosti stále neurčité. Akciové trhy stagnujú v dôsledku slabého ekonomického rastu
v Európe a zvýšených geopolitických rizík. Tieto faktory sa odzrkadli na profile slovenskej
výnosovej krivky, ktorý je viac plochý. Vplyv kvantitatívneho uvoľňovania na pokles výnosov
slovenských 10-ročných vládnych dlhopisov bol kvantifikovaný vo februári 2016 na 60
bázických bodov.
Výnosy 10Y SK a DE dlhopisov (% p. a.)
Vývoj výnosovej krivky Slovenska a Nemecka (% p. a.)
1
1,6
SVK 29.7.2016
Slovensko
Nemecko
SVK 22.9.2016
DE 29.7.2016
DE 22.8.2016
0,8
0,6
0,4
0,2
0
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
-0,2
-0,4
-0,6
-0,8
-0,2
-0,4
Zdroj: Bloomberg
Zdroj:MFSR, Deutsche Bundesbank
Slovenská ekonomika si v tomto roku zopakuje silný rast o 3,6 %. Hlavnými ťahúňmi
budú spotreba domácností, ale aj čistý export. Pozitívny vývoj zaznamená aj trh práce. Už druhý
rok po sebe prekročí rast zamestnanosti 2 % - nú a rast reálnych miezd 3 % - nú hranicu.
Deflácia v roku 2016 prekoná minuloročnú hodnotu, keď ceny klesnú v priemere až o 0,5 %.
3
